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La Bolsa porteña exhibe un inicio de año fragmentado, con una brecha marcada entre un grupo reducido de acciones que consiguieron subas relevantes y otro conjunto que acumula pérdidas significativas.

Operadores de mercado advierten que desde el 2 de enero se habría producido un desarme cercano a $ 70.000 millones en acciones. El timing del ajuste coincide con el fin efectivo del blanqueo, en particular con el cierre del esquema de cuentas CERA, lo que refuerza la lectura de un flujo puntual que se agotó.

Según esta interpretación, una parte relevante de las posiciones en acciones habría estado vinculada a capitales blanqueados que, una vez cumplidas las condiciones formales del régimen, comenzaron a desarmarse. El objetivo no habría sido salir del mercado por estrés, sino recomponer liquidez, dolarizar fondos fuera del sistema local o rotar hacia activos de menor volatilidad.

Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores, en diálogo con El Cronista, explicó que existe “alguna posible explicación por el lado del desarme de posiciones de las cuentas CER”.

Repetto señaló que, si bien este es un factor a considerar, desde otra perspectiva “el proceso de normalización, que todavía no se completó, resulta mucho más restrictivo de lo esperado”. En ese marco, advirtió que la combinación de mayores costos, una tasa de finan «amiento en moneda local elevada y volátil, y la apertura comercial en curso presiónalos márgenes, lo que probablemente termine impactando en las valuaciones.

Además, comentó el estratega, en algún momento se especuló con la posibilidad de ingresar a mercados emergentes “algo que por ahora se ve frustrado producto de la persistencia del cepo cambiarlo que el gobierno decidió mantener”.

Mauro Mazza, economista, dijo a este medio que, desde el 2 de enero se observa una caída neta (descontado el efecto precio) de unos $100.000 millones en el AUM (activos bajo administración) de los fondos. “La dinámica coincide con la liberación de restricciones para comprar Cedear o girar capitales al exterior, lo que habilitó a muchos inversores que habían ingresado a acciones locales a comenzar un proceso de desarme y di versificación, e incluso a dolarizar fuera del sistema”, comentó.

Para Mazza, ese movimiento explica el trade-off actual: “Bonos soberanos y corporativos muy firmes, acciones locales en baja y un canje MEP-CCL en alza, reflejo de una mayor demanda de dólar cable”.

Cabe recordar que los Cedear se valúan al dólar CCL y cada compra de certificados de depósito implica demanda de dólar cable.

El estratega advirtió que no hay datos precisos sobre cuánto del dinero del blanqueo terminó efectivamente en acciones, pero las estimaciones de mercado lo ubican en torno al 10% del flujo que ingresó a la bolsa, es decir, cerca de u$s 2000 millones. “Bajo esa hipótesis, el proceso de desarme todavía no estaría completo”, señaló Mazza.

Por último, agregó que, hasta ahora, el ajuste observado rondaría los $ 100.000 millones, equivalentes a unos u$s 200 millones, lo que sugiere que aún podría quedar recorrido por delante,

Renato Campos, CEO de GH Trading, opinó que para que el mercado vuelva a mirar los máximos históricos, “hace falta mayor previsibilidad económica, una baja sostenida del riesgo país y señales consistentes de estabilidad”.

Y es que, con ese conjunto de señales, podrían reactivarse los flujos y justificarse valorizaciones más altas. Para Campos, es por este motivo que en lo que va del año, el índice líder de BYMA ostenta un comportamiento más bien lateral, con subidas y bajadas puntuales, pero sin lograr armar una tendencia firme.

Y concluyó que, inflación, tasas elevadas y riesgo país todavía elevado hacen que muchos inversionistas prefieran esperar señales más claras antes de volver a tomar posiciones de mayor riesgo, especialmente en acciones argentinas.

El Cronista